轻工行业全过程龙头，保利集团旗下六大上市平台之一。公司由 1953 年后相继成 立的原国家轻工业部所属北京、上海、广州、长沙、武汉、成都、西安、南宁 8 个甲级 设计院，经整体改制后于 2002 年成立，轻工设计行业稳坐龙头。2007 年 2 月公司在深 交所上市，是我国第一家专业工程设计服务业上市公司，也是我国具备各类资质最全、 轻工行业规模最大、承接项目最多的综合性工程公司之一。公司总部设在上海，在北京、 上海、广州、长沙、武汉等省会城市拥有 15 家全资子公司。 公司是保利集团“5+1”业务体系的科技、工程业务板块的组成部分。2021 年保利 集团提出“5+1”业务体系：以贸易、地产、文化三大优势业务为战略支点，以科技、 工程业务为潜在增长极，以金融业务为重要支撑保障。
目前工程承包是公司第一大主营业务，2021 年收入占比 63.56%。公司改制上市以 来，初步实现从传统的以咨询设计为主的单一业务模式，向提供工程咨询、设计、监理、 采购、施工、调试、运行等全过程全方位工程业务链服务的转变。2008 年起，公司的总 承包业务成为第一大主营业务，每年有 60%-70%左右的主营业务收入来自于总承包收 入。2021 年工程承包业务营收占比 63.56%，设计、监理、咨询和其他分别占比 23.00%、 8.81%、4.31%和 0.32%。目前公司业务主要集中在中国境内，2021 年营收占比达 85.97%。
制浆造纸、食品发酵是公司业务重要组成部分。2022 全年公司新签订单中制浆造 纸、食品发酵、环保、民建公建、日用化工、新能源新材料、市政、医药及其他分别占 比 34.45%、20.71%、13.85%、11.01%、6.94%、6.75%、2.31%、0.63%、3.34%， 分别同增 122.40%、127.12%、17.73%、28.04%、-26.80%、26.96%、32.78%、-58.75%、 -14.35%。公司持续深耕精耕制浆造纸、食品发酵和日用化工等传统优势行业，并大力 拓展节能环保产业、休闲健康产业和现代物流业、新材料新能源等新兴行业。
公司实控人为中国保利集团，股权结构集中。截至 2022Q3，公司实际控制人为中 国保利集团有限公司，控股股东为中国轻工集团有限公司，持股 51.90%；上海第一医 药股份有限公司持股 5.48%；上海上报资产管理有限公司持股 3.55%；上海市徐汇区国 资委持股 3.43%；前十大股东共同持有 65.60%股份。
公司下业众多，且与我国整体经济发展息息相关，我们认为公司未来增长来源： 一方面来自于通过高市占率的设计业务撬动整体轻工工程项目（尤其工程总承包）；另 一方面，公司将充分受益于疫情后经济复苏以及双碳推进。
我们假设设计收入占整体轻工工程项目收入的比重为 2%-4%；公司设计业务市占率 为 40%-60%；公司 2021 年设计收入为 12.11 亿元；由此，我们根据敏感性分析，测算 公司所在的轻工工程市场空间或在 500-1500 亿元。2021 年公司收入规模为 52.65 亿元， 存在较大发展空间。 我们认为公司总承包业务的优势在于以设计为龙头的综合集成能力。公司近期频频 中标 EPC 大单，我们认为公司设计优势突出，未来有望以设计业务牵头，撬动整体工 程项目。比如，《福建省青山纸业股份有限公司碱回收技改项目设计、采购、施工（EPC） 总承包合同》，合同总金额 6.57 亿元，占 2021 年度营收的 12.48%；《黔西南州再生资 源综合利用项目勘察、设计、施工、设备采购 EPC 总承包合同》，合同金额 11.99 亿元， 占 2021 年度营收的 22.77%；珠港澳食品加工产业园项目，该项目属于珠海市“十四五” 规划的重点民生工程，也将是珠海市规模最大、科技含量最高的屠宰场等等。
公司由原国家轻工业部八家部属设计院整体改制而成，所以业务范围覆盖大部分轻 工行业。设计业务方面，公司业务涵盖范围广，几乎泛轻工行业全覆盖；在 轻工工程建设领域，公司具备竞争优势的业务领域包括制浆造纸、食品发酵、制糖制盐、 烟草、日用化工、日用硅酸盐、皮革皮毛、文教印刷、家电及轻工机械等细分领域。同时，公司全力开发节能环保、主题乐园、医药、新能源、新材料、现代物流仓储等新兴 行业。 整体来看，公司所处的轻工领域行业覆盖面广，公司的工程业务的服务领域众多， 在业务中沉淀的核心工艺技术以及工程集成能力是公司拓展新兴行业触类旁通、集成创 新的基础。 比如，中国海诚长沙公司在盐化工领域的具备一定的技术储备和实力，在 国内外承接了大量的盐化工项目，盐化工技术可以延伸发展盐湖提锂的技术。锂电材料 方面公司也承接了相关锂电池原材料如碳酸锂、氢氧化锂，锂电三元前驱体新材料等一 批工程设计和总承包项目。
2022 年全年造纸及纸制品业固定资产投资完成额累计同比增长 8.30%，较 2021 年 同期下降 5.0 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年造纸及纸制品行业固定资产 投资完成额累计为 3351.62 亿元，较 2021 年同期同比上升 256.86 亿元。中国已成为全 球纸品产销大国，根据前瞻产业研究院，造纸总产量和消费量已经跃居世界首位。通过 引进技术装备与国内自主创新相结合，中国造纸行业部分优秀企业已完成由传统造纸业 向现代造纸业的转变，步入世界先进造纸企业行列。
2022 年全年食品业固定资产投资完成额累计同比增长 13.70%，较 2021 年同期上 升 3.30 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年食品行业固定资产投资完成额累 计为 7199.25 亿元，较 2021 年同期同比上升 867.46 亿元。在产业升级的基础上，休 闲零食产业链上下游参与者日渐成熟，冷链、物流与生产工艺愈加进步，标准化、数字 化的生产管理系统以及柔性供应链的成熟，推动休闲零食的新业态。
2022 年全年酒、饮料和精致茶行业固定资产投资完成额累计同比增长 27.20%，较 2021 年同期上升 10.40 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年酒、饮料和精致茶行业固定资产投资完成额累计为 5202.98 亿元，较 2021 年同期同比上升 1112.59 亿 元。
2022 年全年皮革皮毛业固定资产投资完成额累计同比上升 24.10%，较 2021 年同 期上升 22.10 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年皮革皮毛行业固定资产投资 完成额累计为 2534.52 亿元，较 2021 年同期同比上升 492.20 亿元。根据前瞻产业研究 院援引中国皮革协会于 2021 年 8 月发布的《皮革行业“十四五”高质量发展指导意见》， 对皮革行业的生产效益、科技创新、质量品牌、出口结构、绿色制造、产业集群、数字 化运营、人才梯队方面提出具体建议，尤其是关于生产效益、科技创新、质量品牌和绿 色制造的目标，奠定了皮革行业要在“十四五”期间实现高质量发展的总基调。
2022 年全年烟草业固定资产投资完成额累计同比下降 15.00%，较 2021 年同期下 降 49.50 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年烟草行业固定资产投资完成额累 计为 173.85 亿元，较 2021 年同期同比下降 30.68 亿元。2021 年公司承接了湖北中烟 的三个烟草 EPC 项目，其中有采用“设计-采购-施工”EPC 建设模式的技术改造项目， 目前，三个项目均按计划有序实施。
2022 年 11 月垃圾焚烧发电行业 PPP 项目投资额累计同比上升 6.78%，较 2021 年同期上升 3.39 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年 11 月垃圾焚烧发电行业 PPP 项目投资额累计为 753.36 亿元，较 2021 年同期同比下降 47.81 亿元。公司在垃圾焚 烧发电，污水、固废、危废处理等领域不断突破，用智慧工程再造绿水青山，打造众多 业内标杆项目：国内一次性建成投产总规模最大的垃圾焚烧处理项目、国内第一个采用 超高压再热技术的垃圾发电工程、全球首例制浆尾水零排放项目，以及全球最大单线规 模的危险废物等离子处臵线等。
随着国家“3060”碳达峰碳中和的推进，双碳领域存在巨大的业务空间。一方面， 公司深耕行业多年，对轻工行业绿色环保要求有深刻理解与认知，从承接业务伊始，即 可植入绿色设计、绿色建造、低碳运营等概念体系，提升客户碳管理能力，提高能源利 用效率，从而带来持续的业务收入。比如，在造纸企业需要加大绿色低碳投资的机遇下， 公司针对造纸行业的碳管理、低碳技术进行研发投入，使公司具备低碳技术改造、碳管 理能力, 从而让公司在传统行业中保持优势竞争能力。公司目前在造纸和垃圾焚烧领域 推进双碳业务。公司从服务商的角度，帮助不同的客户进行碳资源错配。
另一方面，随着国家加大环保力度，以节能减排、降本增效为主的技术改造及综合治理项目需求增加。比如国家对造纸等行业的废弃物排放要求越来越严，行业技术资金 密集特征加之环保标准高，导致行业集中度进一步提升，行业龙头企业存在逆势扩产的 需求。虽然整体造纸产业增速放缓，产能阶段性过剩，但非木浆造纸、生活用纸、卫生 用品和特种纸领域增长快速，我们认为未来仍有发展潜力，纸质包装发展潜力巨大。
公司在制浆造纸、食品发酵（含烟草）、日用化工等领域保持绝对优势。经过六十 多年不断开拓和培育市场，公司轻工行业大中型项目全国市占率超 70%，国际和国内“之 最”项目工程业绩显著。根据公司官网援引《解放日报》报道，公司设计的纸厂、糖厂、 精细日用化工厂、酒厂等轻工行业大中型项目在全国占比超过 70%，拥有明显优势的市 场份额。 此外，公司自 1953 年至今，承担了数以万计的工程设计项目，其中国内工程 9800 余项，外商投资项目 1600 余项，海外工程近百项；打造出一大批国际和国内“之最” 项目：纸浆造纸行业全球最大的新闻纸生产基地“山东华泰纸业项目”，日本企业在华 投资最大项目“江苏王子造纸项目”；食品行业全亚洲规模最大的乳制品加工厂“光明 乳业华东中央工厂项目（上海马桥）”，费列罗在国内唯一生产基地、全球第 21 家食品 工厂意大利费列罗巧克力工厂项目，亚洲最大的啤酒生产工厂“百威英博（莆田）啤酒 有限公司搬迁新建项目”等。
客户优质，品牌影响力大。公司业务范围遍布全国各地及全球 60 多个国家和地区， 客户包括国内外政府机构、全球跨国公司及世界 500 强企业、国有大中企业、知名民营 企业等，比如食品发酵行业的光明乳业、伊利、蒙牛等，制浆造纸行业的中国纸业、玖 龙纸业、理文造纸等，日用化工行业的联合利华、宝洁、强生等。公司客户优质，利润 率高，据智研咨询整理中国轻工业联合会数据，2021 年中国酿酒营业收入的利润率 22.4%；日化营业收入利润率为 10.4%；饮料营业收入利润率为 10%。
全国布局，地域优势突出。公司布局全国重点城市地区，总部设在上海，并在北京、 广州、长沙、武汉、南宁、成都、西安等地拥有 15 家全资子公司，地域覆盖广、业务 能力强、运营成熟的各经营团队，能够为客户提供优秀的工程建设服务，并在项目信息 收集、服务及时、成本节约、沟通便捷等方面具有无法比拟的地域优势。
国家行业标准制定者，累计斩获各类奖项超千项。截至 2021 年，公司拥有有效专 利 554 件，其中发明专利 139 件，开发并获得软件著作权 48 件；主编国家行业标准规 范 20 项，参编国家行业规范标准 21 项；参编地方标准 12 项；参编团体标准 4 项，充 分发挥行业引领作用；累计斩获各类优秀工程项目奖、科技技术奖 2766 。
